<span id="df153"><span id="df153"><pre id="df153"></pre></span></span>

<address id="df153"></address>

<big id="df153"><meter id="df153"><menuitem id="df153"></menuitem></meter></big>
<big id="df153"><thead id="df153"></thead></big>

    <progress id="df153"><progress id="df153"></progress></progress>

    <big id="df153"><big id="df153"></big></big>

    <big id="df153"></big>

      最近访问点击查看
      *ST基础(600515)股吧 --*ST基础(600515):600515:穿透跌停后的维度解析

      *ST基础(600515):600515:穿透跌停后的维度解析

      2021年倒数第二个周末,*ST基?。⊿H.600515)股吧里的股民并不平静。从12月21日到23日,公司已经连续三个缩量跌停,24日跌停板封单已较前两日大幅减少近1亿股,成交量已有所回暖。

      首先分析下投资者最关心的问题:如何理解此次转增股本除权带来的跌停?只能说,跌是正常,不跌才不正常。举个简单例子,原本市场上共有40个金币,每个值10块钱,总值400块。现在突然一下子多出了80个金币,市场金币的总量变成了120个。若按原价格计算,理论上金币总值应变成1200块,但市场上商品的数量是固定的,不可能凭空印出来,那怎么办?结果只能是金币贬值,贬回到总值与商品数量的平衡态为止。这就是600515转增除权后股票跌停的根本原因。

      图片

      在研客君看来,恐慌大可不必,若能穿透K线表象,从更多维度,更理性地去审视公司的长期内在价值,做到心中有数,自己真正清楚了600515“这枚金币”的合理价格,那么该恐慌还是贪婪,结论也就一目了然。

      图片

      维度1:看收入规模

      简单从收入规模做静态分析,按最新申万分类,我们以最新一期(2021年三季报)营业总收入为依据,列举了A股机场类上市公司的收入规模和市值对比。在下表中,600515收入规模与白云机场类似,都在36亿元左右。上?;∈杖牍婺N?7亿元。从市值看,截止2021年12月24日,上?;∈兄底罡?,859亿,其次是600515,576亿。

      图片


      结论1:收入规模第一、市值并非第一

      图片

      维度2:看资产数量和账上现金


      比较完收入规模,再比较这几家公司的资产情况。截止今年三季度,上?;∽茏什?18亿元,净资产281亿元。与此同时,海南机场总资产595亿元,和上?;〈笾孪嗟?;而净资产大约91亿元,大约为其1/3。

      本次转增抵债后,600515资产负债率将降到67%左右,净资产有望达到150亿元。虽然资产负债率仍高于其他机场,但已经与上?;∠嗖畈欢?。更容易让人忽视的是,本次重整方案中,海南控股以85.5亿元入资600515,公司的货币资金有望大幅提升至上?;∷?,现金在手,弹药充足,公司安全边际将大幅提升。

      图片

      结论2:资产规模第一、负债大幅下降、在手现金充裕

      图片

      维度3:看资产质量(业务规模和业务质量)

      截止目前,600515的主要业务情况如下:

      在机场业务上,公司控股7家机场,包括:三亚凤凰机场、安庆天柱山机场、唐山三女河机场、潍坊南苑机场、营口兰旗机场、满洲里西郊机场、琼海博鳌机场。同时通过子公司参股3家机场,包括:??诿览蓟?、宜昌三峡机场、东营胜利机场。公司管理输出2家机场,包括:松原查干湖机场、三沙永兴机场。管理机场数量排名国内第4位。

      2021年,公司参控股的海南岛内三家机?。ê?诿览蓟?、三亚凤凰机场、琼海博鳌机?。┰ぜ仆瓿善鸾?2.7万架次、旅客吞吐量4279万人次、货邮行吞吐量54.6万吨,分别恢复至疫情前(2019年)的94%、84%和90%的水平。

      同时,??诿览蓟《谝延?2月2日正式投入运营,计划到2025年可满足年旅客吞吐量3500万人次、年货邮吞吐量40万吨的标准。未来依托自贸港建设的高速发展,结合海南环岛高铁,将实现海南机场一体化建设,预计在2025年,海南岛内三家机场旅客吞吐量合计将达到6200万人次。

      对比民航局前瞻产业研究院整理的数据,600515(海南机?。┑耐掏铝?,已是国内头部水平。

      图片

      在免税业务上,600515的免税业务模式不同于一般的机场和免税持牌公司,传统的机场仅为免税持牌公司提供租赁场地,一般的免税持牌公司只租赁场地用作免税业务经营。

      而600515免税业务则兼而有之,这是目前市场上绝无仅有的:既通过旗下核心的机场资产与免税持牌公司进行合作,共同设立合资公司开展免税业务,如600515通过子公司参与海免??诿览蓟∶馑暗?、中免凤凰机场免税店各49%股权;同时,600515通过旗下机场、??谌赵鹿愠∮朊馑俺峙乒窘泻献?,将场地租赁给免税持牌公司用于免税店经营、免税品提货等,如cdf??谌赵鹿愠∶馑暗?。

      截至目前,海南自贸港共有10家离岛免税店,海南机场通过参股投资、提供场地租赁形式参与的5家免税店经营面积合计已达到8万,占据海南自贸港免税店的半壁江山,未来免税经营面积将持续扩容。

      600515这一业务模式也为公司带来可观回报,以上2021上半年为例,公司参股免税业务实现收入32.51亿元,同比增长151.27%,已坐实海南自贸港第二大免税业务参与商。

      除了机场和免税,600515商业地产业务持有并运营海南自贸港物业总面积114万,在建/待建131万,以经营实现物业增值、收入利润增加。物业管理业务管理着173个项目,管理面积约1765万,人员规模超5000人,是全国物业百强企业第27名,聚焦民用机场、政府办公区、5A级写字楼、商业综合体、餐饮等,形成临空、临港特色物业管理品牌以及“物业+、餐饮+”独特服务体系。

      结论3:机场吞吐量全国前三,免税自贸岛第二,酒店、物业及资产大部分在疫情期间均保持较高增速。

      图片

      维度4:看股东结构

      目前,受制于公司“有星有帽”,作为机场白马股,600515并未获得机构等长期资金的合理配置。截止今年三季度,公司十大股东中,有一半竟然是个人投资者。

      据悉,从9月份开始,已经有大量券商分析师、公募基金、私募基金、国外投资银行等机构通过现场调研、电话调研等多种形式开展了对公司的访谈工作,有不少机构表达了强烈关注600515的意愿,并已经将该只股票列入“入池”标的。

      图片

      而对比同期上?;〉那笆蠊啥峁?,可以看出清一色是大机构的标配:

      图片

      结论4:脱星摘帽后,一家由国资控股、全世界最大自贸港内唯一的机场主体和唯二的免税主体,必然成为全球机构重点配置的对象。

      图片

      维度5:看未来动态价值(成长价值)

      以上分析的是600515的静态价值。让我们再看看公司未来的动态价值(成长价值)。

      今年九月底,研客君在《二债会后的海航基?。汗乐当呓绾拖胂罂占湓谀睦??》一文曾建议公司更名为“海南自贸”或“海南机场”。

      心有灵犀,12月24日发布公告称,拟将公司名称由“海航基础设施投资集团股份有限公司”变更为“海南机场设施股份有限公司。据了解,证券简称的变更需要交易所走审批流程,预计公司简称将在脱星摘帽后正式变更为“海南机场”。

      那么,重新起飞的海南机场,未来业务的成长性都体现在哪里呢?

      务必要将600515放到未来整个自贸港建设的大规划里看机遇和发展?!逗D献杂擅骋赘劢ㄉ枳芴宸桨浮访魅芬?。2025年前,围绕贸易投资自由化便利化,在实现有效监管的前提下,适时启动全岛封关运作,建设全岛封关运作,实行以“零关税”为基本特征的自由化便利化制度,“一线”放开、“二线”管住。根据规划,海南将在2023年将具备封关硬件条件、2024年底前完成封关各项准备。

      在机场业务上,已立项投资额达数千亿的三亚新机场和630亿的美兰机场三期扩建工程,将为600515机场板块后续发展带来更大想象空间。更不能忽视的是,未来不排除考虑将美兰机场“放入”600515。

      若把美兰机场T2、T3全部注入海南机场,将会为上市公司增厚多少业绩?以新冠疫情爆发前(2019年报)为例,当年美兰机场为主体的美兰空港实现收入15.5亿元,实现扣除非经常性损益后归母净利润5.75亿元。而T2航站楼建成相当于再造一个美兰机场,那么该部分资产年利润5亿元左右,应该不过分。

      因此,若美兰机场和海南机场完成重组,预计将为海南机场增加2.5亿元+5亿元利润。当然,此算法或许简单粗暴,因为涉及到股权转换,尤其是美兰空港也是上市公司,法律层面实际操作起来并非短时可以完成。

      而在免税业务上,合理猜测是,未来拥有世界最大自贸港的海南,这么大的免税业务蛋糕,会否只让中免一家独享。海发控变身600515控股股东后,有没有可能为公司在离岛免税业务政策上拓展更大空间,让公司拿到免税牌照?这种猜测让人遐想。

      结论5:自贸岛加持下的博鳌、美兰机场注入和免税牌照预期,支撑长期成长性。

      最终结论:

      此前研客君在《二债会后的海航基?。汗乐当呓绾拖胂罂占湓谀睦??》一文中,曾对600515的市值做过一个较为乐观的估计。在这里,我们不妨再做一个较为保守的估计。

      不考虑公司未来动态价值,仅看当前静态价值,按重整完成后600515资产负债率67%计算,则公司净资产有望达到150亿,取5PB计算(目前上?;?PB,中国中免15PB),则600515保守估值应在750亿以上。若考虑到未来公司的成长预期、公司股东结构的进一步优化,再叠加自贸岛政策红利和疫情平复等外部环境,经历几个跌停的600515,当前市值已处于合理且偏低水平,是该恐慌还是贪婪,还望诸位投资者理性判断。

      相关证券:
      • *ST基础(600515)

      (来源:跨境并购观察的财富号 2021-12-27 01:50) [点击查看原文]

      跨境并购观察 2021-12-27 01:50:51

      网友评论

      有调用!跌成苟
      n426513557493174 2021-12-27 11:09:38
      说穿了就是得去帽子让机构进来,才有增量资金,基本面什么的其他免谈
      股友5508655mG0 2021-12-27 10:46:38
      强心针
      股友C633y57597 2021-12-27 09:42:34
      都低成这逼样了,还分析个
      经纶万贯de陆小凤 2021-12-27 09:25:14
      史上最失败的重整。
      风起云飞扬67 2021-12-27 08:53:23
      梦里啥都有,那周五那么多筹码要多少有多少,也才500快600亿你怎么不炒家炒底
      因缺有需3 2021-12-27 08:25:36
      开门放机构
      Niceisland 2021-12-27 07:29:44
      画饼充饥,股市不炒价值,只看筹码
      恭喜高升地老顽童 2021-12-27 05:47:29
      风物悠长宜放眼量,坚信未来前程似锦。
      老马不识牛熊途7948 2021-12-27 05:19:34
      神来棋牌 <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链>